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　　光威复材(300699) 高性能碳纤维龙头◈✿，军民双轮驱动发展 光威复材作为国内碳纤维国产化先驱◈✿，自1992年成立以来构建了从原丝到复合材料的全产业链布局◈✿，覆盖军工与民用双领域◈✿，掌握湿喷湿纺◈✿、干喷湿纺等核心技术◈✿，产品广泛应用于航空航天◈✿、风电能源等高精尖场景◈✿。公司通过股权架构优化平衡战略定力与资本弹性◈✿，依托六大业务板块协同发展◈✿，形成技术突破疯狂新婚夜◈✿、产能升级与市场拓展的闭环生态疯狂新婚夜◈✿，奠定行业标杆地位◈✿。 多维协同筑牢增长基本盘凯时尊龙◈✿，技术升级驱动抗周期韧性 公司2019-2024年营收规模由17.15亿元增至24.50亿元（CAGR7.38%）◈✿，归母净利润从5.22亿元增至7.41亿元（CAGR7.25%）◈✿，在行业产能过剩与产品价格下行压力下业绩有所波动◈✿，但公司研发聚焦T1100级碳纤维等关键技术突破◈✿，支撑新一代武器装备◈✿、低空经济疯狂新婚夜◈✿、民机配套等新兴场景布局◈✿，其整体盈利能力保持行业领先◈✿。我们认为◈✿，公司依托纵向产业链协同优势◈✿、分散化客户结构及高端装备技术壁垒◈✿，有望在行业洗牌期进一步扩大市场份额疯狂新婚夜◈✿，未来新能源场景放量叠加航空装备国产替代加速◈✿，有望驱动新一轮增长曲线◈✿。 大飞机国际供应链不确定性增加◈✿，核心材料自主可控需求迫切 地缘政治格局当前正加速演变◈✿，有关国家对大飞机产业链的影响不确定性在增加◈✿。碳纤维作为大飞机机身◈✿、机翼等关键结构件的核心材料◈✿，自主可控亟待重视◈✿。另一方面◈✿，国产大飞机复合材料应用比例跃升的轻量化趋势◈✿，客观推升单机碳纤维用量◈✿，共同驱动民机用高性能国产碳纤维需求进入战略扩容期凯时尊龙◈✿。光威复材作为行业龙头◈✿，已实现T800级产品高速增长◈✿，其产品GW300作为中国商飞直签的首个碳纤维PCD供应商◈✿，深度绑定国产大飞机供应链◈✿，24年业务收入同比增长495%凯时尊龙◈✿。我们认为海外供应链不确定性影响下◈✿，以C919◈✿，C929为牵引◈✿，国内碳纤维龙头企业高端民品应用破局在即◈✿。 碳纤维无人化装备结构占比实现跃升◈✿，无人化&轻量化牵引军品稳增长 性能要求持续提升带来军机碳纤维占比持续提升疯狂新婚夜◈✿，碳纤维占飞机结构重量的比例从个位数逐步增长到30%-50%左右◈✿。碳纤维材料在无人机领域有更大的发挥空间◈✿，如翼龙-10无人机的机身蒙皮碳纤维复合材料的占比就超过了50%◈✿，我们认为◈✿，由于无人机在现代战争中具有特殊优势◈✿，近年来其需求量增长迅猛◈✿，在装备无人化趋势下◈✿，无人装备或带来航空碳纤维数倍级增长凯时尊龙◈✿。 盈利预测与评级◈✿：基于以上分析◈✿，我们认为◈✿，公司或受益于军机有人/无人体系升级带来碳纤维迭代+新能源业务国内外共振+民机及通航等民用领域加速渗透凯时尊龙◈✿，有望重新进入成长快车道◈✿，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.98/10.73/12.75亿元◈✿，当前股价对应PE为28.61/23.97/20.16倍◈✿，对应EPS分别为1.08元/股◈✿、1.29元/股◈✿、1.53元/股◈✿，对应目标价格为32.4-48.6元◈✿。首次覆盖给予“买入”评级◈✿。 风险提示◈✿：业绩波动风险◈✿，新产品开发失败风险◈✿，产品销售价格下降风险◈✿，安全生产管理风险等燃气管路◈✿，尊龙凯时◈✿，尊龙凯时人生就是博官网尊龙凯时人生就是博◈✿，